3월 4일, 한국 주식시장이 바뀐다? 대체거래소(ATS)의 모든 것

 

1. 대체거래소(ATS)란 무엇인가?

 

대체거래소(Alternative Trading System, ATS)는 기존의 전통적인 증권거래소(KRX) 외에 별도로 운영되는 전자 거래 플랫폼을 의미한다. 일반적으로 KRX 같은 중앙집중식 증권거래소는 독점적인 거래 중개 역할을 해왔으나, ATS는 기존 거래소와 경쟁하며 더 효율적이고 다양한 거래 방식을 제공하는 역할을 한다.

KRX와 ATS의 차이점

 

해외 주요 ATS 사례

세계적으로 ATS는 이미 활성화되어 있다. 대표적인 예로 미국의 BATS Global Markets, Instinet, Liquidnet 등이 있으며, 유럽과 일본에서도 다수의 ATS가 운영되고 있다. 이러한 시스템은 기존 증권거래소(KRX와 같은 기관)와 경쟁하며 거래비용 절감, 유동성 증가, 주문 체결 속도 향상 등의 장점을 제공한다.

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2. 왜 지금 대체거래소가 필요한가?

 

한국의 주식시장은 오랜 기간 한국거래소(KRX)의 독점적 운영 체제 아래 있었다. 그러나 이 독점적 구조는 몇 가지 문제점을 초래했고, 이를 해결하기 위해 대체거래소 도입이 추진되었다.

기존 증권시장의 주요 문제점

1. 거래 비용이 높다
   • 현재 KRX는 독점적인 거래소이므로, 수수료 경쟁이 거의 없었다.
   • ATS가 등장하면 거래 비용이 낮아질 가능성이 커진다.
2. 거래 속도와 효율성의 한계
   • 해외 투자자들은 초단타매매(HFT, High-Frequency Trading) 등 빠른 거래를 선호하는데, KRX의 거래 체결 속도가 상대적으로 느려 시장 경쟁력이 부족했다.
3. 투자자의 선택권 부족
   • KRX는 단일 거래소로서 운영되므로, 특정 주문 방식(예: 블록 트레이딩, 다크풀 거래) 등을 활용하기 어려웠다.
   • ATS가 생기면 다양한 거래 옵션이 제공될 수 있다.

대체거래소 도입의 기대 효과

• 경쟁 활성화 → 기존 증권거래소와 경쟁을 통해 거래 수수료 인하 및 서비스 개선 유도
• 거래 효율성 증가 → 빠른 주문 체결과 다양한 주문 방식 제공
• 유동성 확대 → 다크풀(Dark Pool) 등 기관투자자를 위한 대형 주문 처리 시스템 도입 가능

결론적으로, 대체거래소 도입은 한국 주식시장의 경쟁력을 강화하고 투자자들에게 더 많은 혜택을 제공하는 중요한 변화가 될 것으로 기대된다.

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3. 대체거래소의 핵심 특징과 운영 방식

 

대체거래소(ATS)는 기존의 한국거래소(KRX)와 다른 구조와 운영 방식을 갖고 있다. 주요 특징과 운영 방식을 살펴보자.

1) 핵심 특징

✅ 민간 주도의 운영

• KRX는 공적 기관이지만, ATS는 민간 기업이 운영한다.
• 운영사가 자율적으로 수수료, 주문 체결 방식 등을 설계할 수 있어 더 경쟁력 있는 서비스가 가능하다.

✅ 다양한 주문 체결 방식 도입 가능

• KRX는 단일한 주문 체결 방식을 주로 사용하지만, ATS는 다크풀(Dark Pool), 지정가 주문, 스마트 주문 라우팅(SOR) 등 여러 방식을 제공할 수 있다.
• 특히, 다크풀은 대량 주문을 시장에 노출시키지 않고 체결할 수 있어 대형 기관투자자에게 유리하다.

✅ 거래 수수료 경쟁 가능성

• ATS가 도입되면, 기존 KRX와의 경쟁이 심화되면서 거래 수수료 인하 효과를 기대할 수 있다.
• 미국의 경우, ATS 도입 이후 거래 수수료가 약 40% 감소했다는 사례가 있다.

✅ 초단타매매(HFT, High-Frequency Trading) 지원 가능성

• KRX는 초단타매매에 최적화된 거래 환경이 부족했지만, ATS는 빠른 주문 체결 속도와 낮은 지연 시간(Latency) 을 제공할 가능성이 크다.

2) ATS의 운영 방식

🔹 주문 체결 방식(Order Matching System)
ATS는 다음과 같은 방식으로 주문을 체결할 수 있다.

1️⃣ 경쟁매매 방식(Auction Market)

• 기존 KRX와 유사한 방식으로, 다수의 매수·매도 주문을 경쟁적으로 매칭한다.
  2️⃣ 지정가 주문 매칭(Limit Order Matching)
• 특정 가격 이상(또는 이하)에서만 거래를 실행하는 방식으로, KRX 대비 더 유연한 주문 체결 가능
  3️⃣ 다크풀(Dark Pool) 운영 가능성
• 주문 정보를 시장에 공개하지 않고 비공개로 매칭하여 대량 주문을 처리하는 방식
• 기관 투자자들이 시장 가격에 미치는 영향을 최소화할 수 있음

🔹 거래 수수료 정책

• 운영사는 투자자를 유치하기 위해 거래 수수료를 KRX보다 낮추거나 거래량에 따라 차등 적용할 가능성이 크다.
• 미국과 유럽에서는 ATS가 수수료 경쟁을 유도하며 기존 거래소 대비 약 20~50% 저렴한 거래 비용을 제공한다.

🔹 거래소 간 연계 가능성

• ATS에서 체결되지 않은 주문이 KRX로 이동하거나, 반대로 KRX의 주문이 ATS에서 체결될 수 있는 주문 라우팅 시스템(SOR: Smart Order Routing) 도입 가능성이 있다.
• 이를 통해 투자자는 최적의 거래 가격을 찾을 수 있는 환경을 제공받을 수 있다.

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4. 투자자에게 주는 혜택은?

 

대체거래소(ATS)의 도입은 투자자들에게 다양한 혜택을 가져올 것으로 기대된다.

1) 거래 비용 절감 효과

• KRX와의 경쟁으로 인해 거래 수수료가 인하될 가능성이 크다.
• 기관 투자자뿐만 아니라 개인 투자자도 낮은 거래 비용의 혜택을 볼 수 있다.

2) 유동성 증가 및 호가 스프레드 축소

• ATS가 활성화되면 시장의 유동성이 증가하면서 매수·매도 호가 차이(스프레드)가 줄어들 것이다.
• 이는 투자자가 더 좋은 가격에 거래할 기회를 높여준다.

3) 다양한 주문 방식 활용 가능

• 개인 투자자들도 보다 정교한 주문 방식(예: 다크풀, 지정가 주문, VWAP 주문 등)을 활용할 수 있다.
• 이를 통해 시장 충격을 최소화하면서 원하는 가격에 거래할 가능성이 높아진다.

4) 거래 속도 향상 및 초단타매매(HFT) 지원

• ATS는 더 빠른 주문 체결 시스템을 제공할 수 있어, 초단타매매(HFT) 투자자들에게 유리한 환경을 조성할 가능성이 크다.
• KRX 대비 더 짧은 지연 시간(Latency)을 제공할 경우, 신속한 대응이 필요한 투자자들에게 유리하다.

5) 분산된 거래 구조로 리스크 관리 강화

• 기존에는 KRX에서만 거래가 이루어졌지만, ATS가 등장하면 거래소 간 리스크가 분산될 수 있다.
• 예를 들어, KRX에 문제가 생겨도 ATS에서 거래를 지속할 수 있어 시스템 리스크를 줄이는 효과를 기대할 수 있다.

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5. 한국 주식시장에 미칠 영향은?

 

대체거래소(ATS)의 출범은 한국 주식시장에 상당한 변화를 가져올 것으로 예상된다. 이는 기존 거래소(KRX)와의 경쟁을 촉진하고, 시장 구조의 변화를 야기할 것이다.

1) 거래 수수료 경쟁 본격화

• 기존에는 KRX가 독점적인 위치를 차지하며 거래 수수료를 일정 수준 유지해왔다.
• ATS가 도입되면 KRX와 경쟁하면서 거래 수수료 인하 압박이 커질 것이다.
• 미국과 유럽에서도 ATS 도입 후 기존 거래소의 수수료가 최대 50% 가까이 감소한 사례가 있다.
• 이는 투자자들에게 비용 절감 효과를 가져올 수 있다.

2) 유동성 증가 및 시장 활성화

• ATS는 기존 KRX에서 처리하지 못한 주문을 소화할 수 있다.
• 다크풀(Dark Pool) 등 새로운 유동성 공급원이 추가되면서 시장 전반의 거래량이 증가할 가능성이 크다.
• 특히, 기관투자자들이 ATS를 적극 활용하면 대량 주문이 효율적으로 체결되면서 전체 시장의 거래 활성화로 이어질 것이다.

3) KRX와의 경쟁으로 혁신 가속화

• KRX는 ATS와의 경쟁 속에서 거래 시스템 개선, 서비스 혁신, 투자자 친화적 정책 도입 등을 고려할 가능성이 크다.
• 기존 시스템 대비 빠른 주문 체결, 새로운 금융상품 출시 등의 변화가 기대된다.

4) 개인투자자의 영향

• 개인투자자는 더 낮은 거래 비용과 빠른 주문 체결의 혜택을 누릴 가능성이 크다.
• 다만, 초단타매매(HFT) 투자자들이 ATS를 활용해 시장 변동성이 커질 수도 있어, 단기 투자자들은 리스크 관리가 필요하다.

5) 외국인 투자자 유입 증가 가능성

• ATS는 일반적으로 거래 속도가 빠르고, 다양한 주문 방식을 제공하기 때문에 외국인 기관투자자들이 선호하는 환경이 될 가능성이 크다.
• 특히, 한국 시장의 낮은 유동성 문제를 해결하면서 글로벌 투자자들의 관심을 높이는 계기가 될 수 있다.

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6. 대체거래소, 투자자들은 어떻게 활용해야 할까?

 

ATS 도입 이후 투자자들은 기존 KRX와의 차이를 이해하고, 효율적인 투자 전략을 마련할 필요가 있다.

1) 낮아진 거래 수수료 적극 활용하기

• ATS에서는 경쟁을 통해 수수료가 인하될 가능성이 크므로, 거래 비용 절감을 원하는 투자자라면 ATS 활용이 유리할 수 있다.
• 각 거래소의 수수료 구조를 비교하고 어디에서 거래하는 것이 더 유리한지 판단하는 것이 중요하다.

2) 다크풀 등 새로운 거래 방식 활용

• 기관투자자들은 다크풀을 활용해 대량 매매 시 시장 가격에 미치는 영향을 최소화할 수 있다.
• 개인투자자들도 유동성이 높은 거래소를 선택해 호가 스프레드가 좁은 시장에서 거래하는 전략이 필요하다.

3) 변동성 확대 가능성 고려하기

• ATS가 도입되면 초단타매매(HFT) 투자자들이 증가하면서 단기적인 가격 변동성이 커질 가능성이 있다.
• 변동성이 높은 시장에서는 손절매 전략, 분할매수·분할매도 전략 등을 적절히 활용하는 것이 중요하다.

4) 다양한 시장과의 비교 분석 필요

• ATS 도입 이후 KRX와 ATS 간의 차이를 지속적으로 모니터링하면서 각 거래소의 장점을 전략적으로 활용하는 것이 필요하다.
• 예를 들어, ATS는 낮은 수수료와 빠른 체결이 강점이고, KRX는 안정성과 전통적인 거래 구조가 장점이 될 수 있다.